從中報挖掘投資機會
家電行業盈利分化
白電龍頭投資價值凸顯
家電類上市公司今年半年報表現靚麗，近九成公司的業績均保持著穩步增長。數據統計顯示，53家家電類公司披露了半年報，47家中期業績同比實現正增長。市場分析認為，經過連續調整后，家電板塊估值已經偏低。同時家電行業盈利將分化，白電龍頭股投資價值凸顯。
行業較高景氣 盈利分化明顯
據Wind統計，今年上半年家電行業實現營業收入4656.27億元，同比增長17.55%;扣非后凈利潤368.09億元，同比增長23.73%。 光大證券分析認為，上半年家電行業利潤延續良好增長，同時快于收入增速。主要受益于龍頭產品升級以及對費用率的有效管控。行業利潤的穩定性高于收入，源于龍頭對產業鏈定價權的收放自如。
從行業細分看，白電公司營收利潤雙漲，占據了家電行業的主力。上半年，白電實現營業收入3825.45億元，同比增長18.98%;扣非后凈利潤365.68億元，同比增長26.49%。尤其是白電龍頭表現不俗。美的集團、青島海爾、格力電器營收、凈利增速均保持兩位數。其中，美的集團營收1437.36億，增長15.02%，凈利潤129.37億元，增長19.66%;格力電器營收920.05億元，增長31.4%;凈利潤128.06億元，同比增長35.48%;青島海爾營收885.92億，同比增長14.19%;凈利潤48.59億元，同比增長10.01%。這三家公司就合計實現營業收入3221.92億元，凈利潤合計為306.02億元。
相比于白電，黑電企業則良莠不齊。海信電器實現營業收入140.12億元，同比增加3.28%;凈利潤為3.47億元，同比下滑12.34%。TCL集團營收525.24億元，同比增長0.67%，凈利潤15.86億元，同比增長53.40%。深康佳A營業收入 176.25億元，同比增長54.53%，凈利潤3.42億元，同比提升1007.16%。四川長虹營業收入384.02億元，同比增長10.47%;凈利潤1.69億元，同比增長9.26%。其中TCL營收增長最慢，但凈利增速較快，得益于上游面板和下游的彩電全球代工增長。
展望未來家電行業，長江證券分析師徐春認為，雖然下半年行業增速預期在基數效應下有所放緩，但從全年維度來看依舊好于年初悲觀預期，目前時點配置家電板塊的核心主邏輯并未發生實質性變化，家電藍籌穩健業績增長、良好的現金流表現以及從全球維度來看的估值比較優勢依舊存在，近期調整出現中長期配置良機。
光大證券認為，家里行業過去4年雖然收入增速呈現一定波動，但利潤增速穩定性明顯更高，除去庫存階段短暫下滑外，始終保持20%左右的增長中樞。今年下半年雖然龍頭競爭策略帶來不確定性，但穩定增長基調不變。
白電龍頭優勢將凸顯
各大機構紛紛認為白色家電行業龍頭股將凸顯投資價值，格力電器、美的集團、青島海爾、小天鵝A等公司蕕多家機構推薦。
天風證券建議布局下半年有望充分受益消費升級、業績確定性較強的各板塊龍頭。在板塊整體有所回調之后，推薦重點關注白電龍頭青島海爾、格力電器、美的集團，以及小家電龍頭蘇泊爾。
光大證券認為，家電行業盈利將分化，主動權掌握在龍頭手中。市場環境較前期已有改善，風險偏好繼續降低，板塊龍頭依然具備較好的配置性價值。建議配置性價比突出的白電龍頭：美的集團(中長期公司治理最優，業績確定性強、持續回購帶來安全邊際)、青島海爾(經營周期更優)、格力電器(當前估值最低龍頭)、小天鵝A(扣除凈現金不足200億市值，年產生20億自由現金流，仍是不可多得的優質資產)。此外，可重點關注歐普照明、華帝股份 、老板電器等。
“從估值的角度看，目前格力、美的、海爾、小天鵝A對應2018年估值分別是8.7倍、13.0倍、11.8倍和16倍，基本回到歷史估值中樞甚至偏下水平。”申萬宏源家電分析師周海晨認為。
徐春認為，近期調整出現中長期配置良機，依舊維持行業“看好”評級，持續推薦格力電器、美的集團、青島海爾、華帝股份、老板電器及海信科龍。
記者 宗風嵐
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