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　　2021年我們將進入后疫情時代，雖然生活大體恢復(fù)常態(tài)，但生活習(xí)慣和消費習(xí)慣具有一定的趨勢性。家電行業(yè)的四大紅利（電商紅利、出口紅利、地產(chǎn)后周期紅利、居家紅利）仍將繼續(xù)，其持續(xù)性有望超出資本市場的預(yù)期。機構(gòu)判斷家電行業(yè)基本面的超預(yù)期，以及藍籌標的的估值提升，將帶來家電板塊的投資機會。

　　   核心邏輯

　　1、雙十二家電板塊銷量亮眼。今年雙十二大促時間延長，大促預(yù)熱從12月1日開始，12月10日至12日為大促期。家電品牌淘寶官方旗艦店大促期間銷量額普遍上漲。小家電品牌小熊、北鼎、九陽官方旗艦店銷量同比分別增長731.98%、118.96%、150.72%。美的、海爾官旗銷量額均同比增長，格力表現(xiàn)不佳，銷量額均出現(xiàn)下滑。廚電方面，老板電器和華帝官旗銷量同比都出現(xiàn)較大增長。

　　2、白電量價齊升，內(nèi)需復(fù)蘇明顯。根據(jù)雙十二期間各白電官方旗艦店銷量額數(shù)據(jù)，白電量價齊升，內(nèi)需復(fù)蘇明顯，再加上產(chǎn)業(yè)在線空調(diào)內(nèi)外銷排產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示空調(diào)三四季度排產(chǎn)均同比增長，未來半年國內(nèi)市場景氣度向上的趨勢較為確定。小家電需求依然很旺盛。盡管打折促銷力度小于雙十一，但小家電整體銷售高速增長趨勢不改。

　　3、后疫情時代，品質(zhì)生活提升家電需求。消費者在疫情期間養(yǎng)成的生活習(xí)慣得到延續(xù)，加上居家時間延長的影響，消費者更加關(guān)注家庭生活品質(zhì)和環(huán)境健康，對廚房電器、環(huán)境電器的需求上升。而大家電消費表現(xiàn)為需求升級，高端、大容量的冰箱和洗衣機，以及帶新風(fēng)和自清潔功能的空調(diào)在疫情后的銷量增速明顯優(yōu)于其他品類。機構(gòu)認為，疫情對高品質(zhì)家電消費只起到催化作用，而消費者對品質(zhì)生活的需求提升才是決定因素。另外，線上消費的優(yōu)質(zhì)體驗推動線下流量持續(xù)向線上轉(zhuǎn)移，后續(xù)“宅經(jīng)濟”有望帶動新一輪電商紅利。

　　4、地產(chǎn)走勢向好，利好家電銷售。近期住宅銷售復(fù)蘇，有望提振未來家電需求。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2020年1-10月，受疫情影響，國內(nèi)住宅商品房銷售面積同比增長0.8%。機構(gòu)測算，新房銷售有望滯后4-5個季度提振大家電購置需求（從2021年二季度起），廚電、空調(diào)、冰箱、洗衣機行業(yè)將受益，龍頭公司彈性更大。

　　5、海外需求有望維持增長。一方面，后疫情時代，消費者居家時間有望得到永久性延長，宅經(jīng)濟將持續(xù)刺激海外家電需求。另一方面，海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)尚需時間，海外訂單向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢未變。新冠疫苗將于2020年12月開始相繼獲批上市，但疫苗廣泛接種至海外供應(yīng)鏈完全復(fù)工復(fù)產(chǎn)亦需要一段過程。機構(gòu)判斷，因疫情原因轉(zhuǎn)移向國內(nèi)的海外訂單短期內(nèi)并不會減少。

　　6、貨物貿(mào)易自由化水平提升，利好家電出口。11月15日，東盟十國及中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭正式簽署《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）。據(jù)中國商務(wù)部解讀，該協(xié)定生效后，貨物貿(mào)易最終零關(guān)稅產(chǎn)品數(shù)整體上將超過90%，服務(wù)貿(mào)易和投資總體開放水平提升。該協(xié)定所涉及的區(qū)域，在我國家電出口中占據(jù)重要地位，貿(mào)易合作深化將為出口貢獻動能。據(jù)中國電子報刊文，2019年受益于東盟、日韓等地區(qū)貿(mào)易帶動，我國對亞洲家電出口額實現(xiàn)新高，同比增長6.5%至293.8億美元。其中，我國對東盟出口額為67.4億美元，同比增長18.2%，對前五大市場（泰國、印尼、越南、馬來西亞和菲律賓）的增幅均在20%左右。據(jù)中國家用電器協(xié)會，在今年上半年遭遇疫情的情況下，我國對亞洲和大洋洲的出口額依然實現(xiàn)了同比增長（增速分別為0.04%和4.56%），表現(xiàn)優(yōu)于歐美、拉美等市場；其中，我國對東盟出口額同比增長19.3%。東盟地區(qū)人口密集，多個家電品類普及率較低，市場空間可觀。貿(mào)易環(huán)境改善利于家電企業(yè)進一步拓展市場。

　　   利好公司

　　安信證券指出，推薦治理結(jié)構(gòu)完善、相關(guān)多元化布局和改革成效持續(xù)兌現(xiàn)的美的集團；改革有望帶來經(jīng)營管理改善的格力電器、海爾智家；行業(yè)成長空間打開的細分板塊龍頭浙江美大、海容冷鏈、石頭科技；受益于地產(chǎn)后周期紅利的老板電器、華帝股份、歐普照明；受益于電商紅利、出口紅利的小熊電器、新寶股份、蘇泊爾、九陽股份、北鼎股份；混改主題標的海信家電、海信視像亦值得關(guān)注。

　　天風(fēng)證券指出，個股方面，推薦美的集團以及改善彈性預(yù)期較高的海爾智家；從增速絕對值角度來看，小家電板塊依然是景氣度最高的子行業(yè)，重點推薦明年有望進一步受益于海外需求擴張的新寶股份；后周期滯漲的部分標的目前估值水平較低，建議關(guān)注老板電器和海信家電；海外需求擴張，掃地機器人行業(yè)目前景氣度上行，建議關(guān)注科沃斯和石頭科技。

　　華安證券指出，建議關(guān)注銷量熱度持續(xù)高漲的細分領(lǐng)域龍頭小熊電器，關(guān)注多年維持小家電領(lǐng)域龍頭地位的九陽股份，具備較強爆款復(fù)制能力的新寶股份，以及專注打磨高端小家電品質(zhì)的北鼎股份、小家電穩(wěn)定龍頭蘇泊爾。持續(xù)建議關(guān)注集成灶細分領(lǐng)域龍頭浙江美大，精裝修渠道廚電龍頭老板電器。推薦關(guān)注白電龍頭美的集團、海爾智家、格力電器。

　　信達證券指出，白電內(nèi)需復(fù)蘇趨勢明顯，景氣度向上，積極推薦白電龍頭美的集團、海爾智家，以及正在進行渠道改革及治理變化的格力電器。小家電板塊長期需求穩(wěn)健，新興小家電賽道紅利不改，積極關(guān)注經(jīng)營能力強、品牌差異化的小熊電器，以及充分受益于全球代工份額提升和摩飛自主品牌快速成長的新寶股份。廚電領(lǐng)域，看好集成灶品類賽道紅利，行業(yè)滲透率持續(xù)提升，積極關(guān)注龍頭浙江美大，以及受益于地產(chǎn)景氣度回暖的老板電器。