1、地產政策暖風頻吹+疫情管控放松預期，預計本輪地產鏈估值修復可持續
通過復盤前幾次地產政策刺激與股價表現，我們認為地產鏈估值能否持續恢復，主要取決于業績是否兌現。隨著地產政策三只箭落地，保交樓項目持續交付，地產鏈B端業務已經出現環比改善，并且2023年將是保交樓項目交付高峰期，B端業務有望持續改善。同時，疫情管控正在逐漸放松，伴隨整體消費復蘇緩慢改善，預計2023年地產鏈C端業務也將逐步改善。因此我們短期看好B端占比高的標的和龍頭公司，中長期看好在C端能搶占流量以及提升客單值的標的。
2、地產政策帶動保交樓落地，地產鏈B端業務率先復蘇
我們復盤發現，三次關鍵地產政策推出后，地產后周期標的短期迎來股價上漲，但前兩次政策刺激下整體股價反彈有限，我們認為主要系板塊業績兌現不及預期。2022年8月以來政策刺激下保交樓項目逐步落地，后周期標的B端業務于2022Q3已呈現環比改善態勢；11月8日以來，各部門密集推出“第二、三支箭”等地產刺激政策，地產企業融資端有顯著的改善預期，后周期標的B端業務也有望率先復蘇。考慮新房需求占比等因素，我們認為受益彈性上B端>C 端，家居>集成灶>大廚店>白電，因此推薦短期B端占比高的標的包括江山歐派、志邦家居、老板電器、金牌廚柜、東鵬控股等，以及穩健龍頭標的包括歐派家居、老板電器、公牛集團、顧家家居、海爾智家、索菲亞等。
3、疫情管控小步伐放松，預計地產鏈C端業務在2023年穩步復蘇
家居行業重線下消費場景，受疫情影響較大。回顧2020Q1和2022Q2國內兩輪重大疫情，我們發現：家居板塊收入和利潤增速普遍承壓；國內C端占比大的標的受疫情影響更大；龍頭標的的經營韌性高于行業平均。在疫后家居行業復蘇節奏上，2020Q2社零和家具社零總額當月增速呈現明顯的“V”型反彈，主要系本次疫情主要影響線下消費場景，疫情擾動時間較短（近一個季度），居民消費能力和意愿尚未明顯受損；在疫情平穩和竣工端修復下，2020H2家居板塊取得明顯修復。對比來看，2022Q3疫后家居板塊的反彈并不明顯，我們認為主要系地產疲軟家居行業需求承壓，疫情長期擾動下居民消費能力和消費意愿已受損。11月11日疫情防控優化20條出臺后，目前國內部分城市疫情管控已有小步伐放松，后續在疫情政策持續放松預期背景下，我們預計2023年居民消費能力會逐步恢復，地產后周期標的C端業務也有望迎來復蘇，因此推薦在C端能持續搶占流量以及客單值能持續提升的標的，包括喜臨門、火星人、億田智能、帥豐電器、慕思股份等；其他地產鏈公司也同樣會受益于板塊貝塔，估值也會有修復的空間。
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