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家電板塊內(nèi)外銷分化 白電龍頭經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健
發(fā)布時(shí)間:2024/9/2 16:28:57   來(lái)源:智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)   編輯:中國(guó)家裝家居網(wǎng)

  智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,國(guó)金證券發(fā)布研報(bào)稱,24年以來(lái)家電板塊整體跑贏大盤,細(xì)分板塊來(lái)看,白電累計(jì)漲幅領(lǐng)跑,小家電表相對(duì)平穩(wěn),黑電、廚電等承壓較重。24H1白電排產(chǎn)積極,內(nèi)銷相對(duì)穩(wěn)健,出口鏈在歐美補(bǔ)庫(kù)+新興市場(chǎng)需求帶動(dòng)下持續(xù)超預(yù)期。展望下半年,內(nèi)銷方面,以舊換新政策以及補(bǔ)貼力度超預(yù)期有望托舉內(nèi)需表現(xiàn),外銷方面,海外將開(kāi)啟降息周期,外需的高景氣有望延續(xù)。目前家電整體估值偏低,配置具備較強(qiáng)性價(jià)比。

  年初至今家電板塊大幅跑贏大盤,各子板塊漲跌幅由高至低排序:白電+22.0%>小家電-6.4%>廚電-19.1%>黑電-21.5%。

  分板塊來(lái)看,白電板塊,上半年指數(shù)呈現(xiàn)先漲后跌的態(tài)勢(shì),前期內(nèi)銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼,外銷存在補(bǔ)庫(kù)存需求拉動(dòng),白電產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健且具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),疊加穩(wěn)定的ROE和分紅預(yù)期,資產(chǎn)屬性受到市場(chǎng)青睞。二季度隨著排產(chǎn)及動(dòng)銷逐步回歸常態(tài)化,股價(jià)有所回落。黑電板塊,在體育賽事催化及全球大屏化的趨勢(shì)下,產(chǎn)品迭代、營(yíng)銷加碼、渠道滲透帶動(dòng)了國(guó)產(chǎn)品牌份額和品牌指數(shù)的持續(xù)提升,但受電視內(nèi)銷需求疲軟+北美市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇+面板價(jià)格上漲影響下,板塊股價(jià)承壓。廚電板塊,隨著“保交樓”政策效果的消退,地產(chǎn)竣工端同比數(shù)據(jù)高位回落,而開(kāi)工、銷售端數(shù)據(jù)下行趨勢(shì)難見(jiàn)反轉(zhuǎn),地產(chǎn)板塊景氣度拖累下廚電上半年承壓較重。小家電板塊,整體外銷表現(xiàn)優(yōu)于內(nèi)銷,海外訂單拉動(dòng)下部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的表現(xiàn),但Q2受海外關(guān)稅政策的不確定性和海運(yùn)費(fèi)上漲等因素?cái)_動(dòng),訂單節(jié)奏有所波動(dòng)。國(guó)內(nèi)受電商平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)加劇及大促活動(dòng)周期拉長(zhǎng)影響,整體呈現(xiàn)量增價(jià)減趨勢(shì)。

  分板塊概述

  1)白電:經(jīng)營(yíng)韌性凸顯。白電內(nèi)銷Q1高增Q2走弱,外銷Q2高基數(shù)影響下增速依然強(qiáng)勁。內(nèi)銷主要系Q1在炎熱天氣預(yù)期、原材料上漲預(yù)期等因素影響下,白電廠商排產(chǎn)計(jì)劃普遍激進(jìn),進(jìn)入Q2后終端動(dòng)銷不及預(yù)期影響出貨;外銷方面,Q2空調(diào)有所提速,冰洗在基數(shù)走高的背景下增速有所放緩,但從出貨量絕對(duì)值看依然保持高位。Q2原材料價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng),一線龍頭明顯表現(xiàn)出更強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性,盈利能力穩(wěn)中有升,二線企業(yè)普遍收窄。

  2)黑電:外銷好于內(nèi)銷,結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)。賽事促進(jìn)下海外黑電止跌轉(zhuǎn)增,其中歐洲表現(xiàn)較好,西歐、東歐出貨量同比分別+6%、+5%。上半年黑電企業(yè)營(yíng)收多數(shù)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng),但成本壓力與提價(jià)不暢等因素干擾下,盈利端表現(xiàn)有所分化,整機(jī)企業(yè)中海信在去年同期高盈利基數(shù)下有所下滑,TCL電子在雷鳥及海外增長(zhǎng)的拉動(dòng)下利潤(rùn)較同期大幅增長(zhǎng),兆馳海外ODM訂單增長(zhǎng)下表現(xiàn)同樣較好。

  3)廚電:受地產(chǎn)下行影響承壓較大。受房地產(chǎn)景氣度拖累,廚電板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)承壓,其中Q2環(huán)比壓力明顯加大。分品類來(lái)看,24H1傳統(tǒng)廚電表現(xiàn)優(yōu)于集成灶企業(yè),傳統(tǒng)廚電龍頭老板電器上半年及Q2營(yíng)收高個(gè)位數(shù)下滑,而集成灶企業(yè)Q2營(yíng)收降幅均在40%以上。而在傳統(tǒng)廚電里面,更偏性價(jià)比定位的華帝股份表現(xiàn)優(yōu)于老板電器,上半年及Q2逆勢(shì)維持增長(zhǎng),主要受益于其下沉渠道布局順利開(kāi)拓以及高質(zhì)價(jià)比產(chǎn)品定位。

  4)小家電:內(nèi)外銷分化明顯。24H1小家電表現(xiàn)分化,廚小電呈現(xiàn)“量增額降”,線上、線下銷額均下滑;清潔電器表現(xiàn)較好,掃地機(jī)器人增速領(lǐng)跑,量額雙增;個(gè)護(hù)小電方面電吹風(fēng)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),電動(dòng)牙刷、剃須刀小幅下滑。分公司看,上半年石頭科技、新寶、德昌的出口業(yè)務(wù)占比高的相對(duì)表現(xiàn)更優(yōu)。

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