行業上半年業績亮眼,漲幅居個行業首位。
2017年上半年家電行業經營變現優秀,一季度行業整體實現營收2357億元,同比增加31.1%,歸母凈利潤142億元,同比增長15%,子行業中空調、廚電繼續高景氣表現。整個上半年,家電板塊大幅跑贏指數,整體漲幅達到29.8%,各子行業龍頭公司業績增長兼具確定性與持續性,受到市場青睞。
地產并非唯一決定因素,保有量提升與更新需求助力行業成長。
地產調控后,一二線城市銷售明顯下滑,市場對地產景氣度下降的但有較為嚴重。但地產對家電銷售影響并不如市場預期的大,根據測算,2016年由地產拉動的空/冰箱/洗/煙/灶需求僅為36%/23%/27%/41%/29%,悲觀假設2017年地產銷售下滑20%,對家電銷售影響大約不到8%,而且三四線地產增速向好,市場無需過度擔憂地產對家電行業影響。同時地產并非唯一決定因素,對標日本,我國家電主要品來保有量提升空間仍很大;2010年各大品類銷售大年之后,更新周期的到來也有望引爆更新需求。
消費升級背景下產品結構不斷優化,龍頭公司受益明顯。
家電行業處在消費升級超級周期中,消費者的消費習慣正由功能性消費轉向品質消費,需求的改變推動整機廠商不斷優化產品結構,高端產品占比持續提升。龍頭公司在此過程中受益明顯,各子行業龍頭毛利率穩中有升,凈利率快速增長,市場集中度持續提高,強者恒強。
原材料價格趨穩,龍頭抵御成本沖擊能力強。
2016下半年各主要原材料價格暴漲,銅、鋁價格進入今年二季度后價格趨于穩定,鋼價與ABS塑料價格在二季度初下行,近期有小幅提升,行業二季度盈利能力相對一季度有所修復。各子行業龍頭公司較強的費用控制能力及定價能力,能夠有效的抵御成本沖擊。
選股思路:龍頭白馬才能脫穎而出。
市場對地產銷售回落預期較強,行業規模擴大速度放緩,市場份額競爭將更加激烈,各子行業龍頭公司在競爭中處于有利位置,也因此消費升級過程中龍頭公司吃到較大紅利,“馬太效應”越發明顯。同時龍頭費用控制能力及成本轉嫁能力強,能有效抵御成本沖擊。推薦各子行業龍頭公司:白電行業:格力電器、美的集團、青島海爾、小天鵝A;廚電行業:老板電器;小家電行業:蘇泊爾、九陽股份;上游零部件行業:三花智控。
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