本期投資提示:
本周家電板塊跑贏滬深300指數(3913.182, -0.03, -0.00%)(3913.1816, -0.03, -0.00%)1.7個百分點。本周申萬家用電器板塊指數下跌0.8%,強于滬深300指數2.5%的跌幅。本周銀河電子(4.160, 0.00, 0.00%)(35.7%)、兆馳股份(3.010, 0.00, 0.00%)(19.0%)、海信電器(9.440, 0.00, 0.00%)(14.9%)領漲,青島海爾(17.180, 0.00, 0.00%)(-8.4%)、浙江美大(14.330, 0.00, 0.00%)(-6.0%)、美的集團(52.400, 0.00, 0.00%)(-5.7%)領跌。
數據觀察:增值稅稅率下調受益分析,上下游議價能力決定利潤影響幅度本周政府工作報告提出增值稅稅率16%檔降低至13%,10%檔降低至9%,對家電行業而言,我們認為競爭格局良好,寡頭壟斷議價能力相對較強,整體獲益概率大,因此假設含稅買價和含稅賣價都不變,即成本端采購受損、收入端有所改善,在此情形下內銷收入占比高、凈利率低的家電公司相對更受益。從絕對幅度來看,重點公司中凈利潤彈性前五的企業(九陽股份(21.860, 0.00, 0.00%)、華帝股份(13.810, 0.00, 0.00%)、萬和電氣(15.510, 0.00, 0.00%)、蘇泊爾(67.770, 0.00, 0.00%)和歐普照明(34.370, 0.00, 0.00%)),整體利潤彈性在10%-13%。
詳細測算參見報告《增值稅稅率調整影響幾何:對凈利潤影響的定性分析與定量測算及敏感性分析》。
投資建議:政策刺激頻頻催化,建議關注高分紅低估值龍頭
1)發改委草擬舊家電回收政策。據澎湃新聞報道,本周發改委主任何立峰3月6日在新聞發布會上表示,正在草擬舊汽車、舊家電的回收政策。根據我們測算,截止2017年國內空調、冰箱、洗衣機、電視機、油煙機存量市場規模分別為4.5億臺、4.2億臺、4.1億臺、5.4億臺和2.4億臺,按照10年的更新換代周期來算,上一輪家電下鄉期間普及的家電需求將迎來換機潮,潛在存量替換需求空間巨大!目前家電更新需求占比最高的產品依次是:彩電(88%)、冰箱(81%)、洗衣機(80%)、空調(68%)、油煙機(41%),從產品受益邏輯來看,建議關注彩電標的海信電器、創維數碼;冰箱和洗衣機標的青島海爾、長虹美菱(3.890, 0.00, 0.00%);空調龍頭格力電器(55.580, 0.00, 0.00%)、海信家電(13.360, 0.00, 0.00%)。
2)超高清產業發展計劃落地,掀起5億臺電視換機潮。3月1日工信部等推出超高清視頻產業發展行動規劃,據奧維云網(AVC)測算,截至2018年底,4K電視的保有量為1.1億臺,中國仍存在將近5億臺FHD電視、HD電視和CRT電視等待更新升級。2018年4K電視的銷售量占比達69%,以49英寸做為分界線,49英寸以上的產品幾乎完成了4K的普及,而小尺寸中帶有4K功能的占比略低,32英寸、39英寸中幾乎沒有4K產品。
超高清視頻產業可帶動芯片、顯示面板、視頻制作設備、存儲設備、網絡傳輸設備、終端整機等數十個產業的協同發展。
3)投資建議:我們繼續推薦三大白電龍頭+小家電組合(蘇泊爾,九陽股份,歐普照明,飛科電器(40.200, 0.00, 0.00%)),其中九陽股份上周新品發布會推出重磅級單品,有望提振公司中期業績表現,綜合考慮公司基本面拐點信號和估值情況,我們提示關注公司一季報業績超預期可能;飛科電器年報披露季來臨,建議關注高分紅標的;廚電板塊短期受地產竣工復蘇邏輯催化,估值有所修復,年報披露季我們建議關注股息率高、估值仍處底部安全邊際大的老板電器(29.180, 0.00, 0.00%)、浙江美大。
設為首頁 
